博冠体育博冠体育博冠体育云包装和云印刷是印刷包装行业互联网化的方向,我们认为云包装平台将颠覆行业生态圈,有助于龙头企业进行行业整合,实现行业的更有效配置,流量、服务、管理能力优秀者将胜出。云印刷在国外已有成功先例,国内市场空间在三百亿以上,快速实现规模化、极致的客户体验和强大的资本支持是云印刷企业成功的关键,我们看好参股成熟云印刷公司、有先发优势的企业。

　　机遇与困难并存,纸包装整合趋势难挡。估算2014年我国瓦楞纸包装产值3,863亿元,前十大企业市占率不到10%,相比国外明显偏低(美国CR5>

　　70%,澳洲CR2>

　　90%,台湾CR3>

　　50%)。纸包装符合环保和循环经济、可塑性高、受益消费升级,设计和服务附加值将逐渐提高,这些给行业带来发展机遇。而短期需求下行、运输半径短导致对管理能力要求高、向上游延伸难和人工成本上行为孕育大企业创造了环境。

　　我们认为龙头企业将通过产业延伸、收购兼并等提高市占率,而互联网也将助力它们进行行业整合。

　　纸包装存在产能过剩博冠体育、大企业无法覆盖中小客户需求、受制于运输半径扩张难度大博冠体育、行业整体设计服务能力弱的痛点。互联网能够整合中小客户需求,解决开版门槛,消化过剩产能,并共享设计能力,行业存在被互联网改造的空间。我们认为自营型平台盈利点更多,并且能够将生产与销售、设计、服务分离,兼顾各方利益,实现行业的更有效配置,是更可靠的云包装模式,而该平台也将成为行业新生态圈的核心。搭建该平台的壁垒在于流量要求高(运输半径限制分拆了跨度较大的区域的订单)以及设计、服务和管理能力。看好进军云包装的美盈森、合兴包装。

　　云印刷缩短产业链,改造商业印刷市场,看好模式成熟、资本充足的参与者。受新媒体和经济下滑冲击,传统印刷行业增速下滑,2015年1季度规模以上公司利润总额负增长,企业纷纷寻求转型。立足于中小微商业客户,云印刷的优势在于通过合版印刷模式降低成本,并能够缩短流通环节。国外已有Vistaprit等成功模板,估算国内市场空间数百亿级别。云印刷企业成功关键在于规模迅速扩大以降低成本博冠体育、极致的客户体验以及资本支持,因此我们看好有先发优势和有成熟产品线的企业,如参股成熟境外云印刷公司的企业,如东风股份、美盈森。

　　美盈森:公司是我国业务模式领先的纸包装公司,拥有优质客户,产品服务附加值高,盈利能力高于同行业。公司具备创新基因,本次设立互联网子公司标志着互联网包装战略的启动,再次走在创新前沿;而其设计、服务能力优势将成为搭建平台的核心竞争力,有望占据纸包装行业新生态圈的核心地位。控股汇天云网有望将其云印刷业务带入空间更广阔的内地市场。我们给予目标价61.26元,买入评级。

　　合兴包装:公司作为瓦楞纸包装龙头企业,市占率仅2%不到,通过自身增长与外延并购,未来市占率将得到提升印刷包装。公司全国产能布局初成,随着产能利用率的提升,进入业绩收获期。公司拥有25家生产基地,跨区域管理能力已受到验证,配以线下布点的广度,有助于公司互联网战略的实施。公司拟推出员工持股计划,绑定管理层与骨干员工利益,彰显率业绩增长决心。我们给予目标价51.34元,买入评级博冠体育。

　　东风股份:公司是我国烟标行业龙头企业,随着下业整合和去三产政策的推进,未来市占率提升可期。公司拟与Eprit合资设立子公司,借助合作方成熟的技术资源,开拓国内云印刷业务,主业稳定的现金流为其提供支持。公司在电子烟、功能膜印刷包装、农业方面均有所布局,未来盈利增长点多。我们给予目标价27.07元,买入评级。

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